محور : مقالات اقتصادی به زبان انگلیسی + ترجمه

Seminar on
Cooperation Between Government
and the Private Sector in Financing
Economic Projects

سمینار
همکاری بین دولت
و بخش خصوصی در تامین مالی
پروژه های اقتصادی

Financing Infrastructure Building: Role of Islamic Financial Institutions
Muhammad Nejatullah Siddiqi
Centre for Research in Islamic Economics
King Abdulaziz University
Jeddah - Saudi Arabia
1420 H. / 1999 G.

Financing Infrastructure Building:

Role of Islamic Financial Institutions
Introduction
Infrastructure refers to roads, bridges, railways, water-ways, airways, and other forms of transportation and communications as well as water supplies, electricity and telephone. It also includes financial institutions and such public services as health and education. More generally it includes all institutional prerequisites of efficient working of competitive markets(1)and expansion in production.

The building up of infrastructure requires huge amounts of capital. The benefits of these huge investments are great but many of them are indirect and all of them accrue gradually over a long period of time. In the developing countries, especially, the private sector either lacks the means to undertake these projects or it is unable to find the (low) returns and (long) time period involved suitable. So the state is called upon to undertake these projects in order to create an environment suitable for growth and development.

It is presumed that government revenue from all sources including politically sustainable levels of taxation falls short of the amounts needed for financing infrastructure. So the issue before us is how to mobilize public's savings for this purpose. In an interest free Islamic economy the question is: how can the Islamic financial institutions help in this regards.

_______________________

(1) Joseph E. Stiglitz: "The Role of Government in Economic Development", in Annual World Bank Conference on Development Economics, 1996, edited by Michael Burno and Boris Pleskovik, Washington, D.C., The World Bank, p. 14.
Islamic Financial Institutions and Their Role
Islamic financial institutions are distinguished by their keeping away from lending or borrowing on interest. An Islamic bank accepts investment deposits on a profit sharing basis. It supplies some of these funds to businessmen on a profit sharing basis. But currently other modes of finance permitted by Shariah are in greater use so that these banks can earn profits for their shareholders and depositors. Islamic investment companies operate like mutual funds. They invest clients' monies in common stock or use them to earn profits through Islamic modes of finance as Islamic banks are doing.

Broadly speaking, there are two ways in which Islamic banks and other Islamic financial institutions can mobilize private savings for public sector projects related to infrastructure. The first way is based on profit sharing and can be applied to projects capable of yielding measurable monetary returns e.g. in the form of a toll tax for using a highway or motor vehicles licensing fees for using roads in general, etc. Funds mobilized in this framework can be rewarded by a percentage share of the actual returns.

Secondly, funds can be mobilized by selling at a higher than cost price services / benefits of certain infrastructures which are 'purchased' on deferred payment from the private sector which builds them for the government in expectation of good returns on their investments. Thus an airport can be built by a private company, local or foreign, and sold or rented to the government which pays the installments due out of money collected as airport tax and landing fees etc.

It may be noted that whereas the returns to the investor in the first mentioned way is variable it is predetermined in the second case. Islamic economists have devised certain financial instruments under both frameworks reported above. We proceed to describe them.
Sharing Based Instruments
These generally yield variable returns and do not guarantee the capital invested since they are based on mudaraba or shirka. They are the earliest ones to be proposed in the literature on Islamic banking(1). They are also the first one to be

adopted in practice e.g. Mudarabas and PTC in Pakistan: "The banking and financial institutions in Pakistan have evolved a new corporate security to replace the interest based debentures which is named "Participation Term Certificates" or PTCs. Participation Term Certificates are transferable corporate instruments based on the principles of profit and loss sharing and are intended to replace debentures for medium and long-term local currency loans for industrial and other financing. Instead of receiving interests, as in the case of debentures, the PTC shareholders share the profit or loss of companies involved. John Harrington of Seton Hall University, New Jersey, USA has suggested that PTC may be used as a vehicle to finance the construction of public buildings to be leased to the government. Holders of PTC would profit from rentals paid by the government and also from gains if the properties were sold at higher prices. PTCs of this type would reduce the need for government debt, provide an attractive earning asset to investors, and be traded in the capital market. They would be eligible investments for banks, as are other PTCs."(2).

In Iran, Participation Bonds have been launched for the same purpose: "Tehran Municipality, Iran has recently (Approx. in September, 1994) issued a bond _______________________

(1) M.N. Siddiqi, Banking Without Interest, Leicester, The Islamic Foundation, 1983, 1997, pp. 133-141.

(2) Ausaf Ahmed and Tariqullah Khan (eds.), Islamic Financial Instruments for Public Sector Resource Mobilisation, Islamic Research and Training Institute, IDB, Jeddah, 1997, p. 100. For other relevant details see pp. 101-102. On Mudarabas see pp. 97-99

named "Participatory Bonds" in accordance with Islamic principles for financing the project of reconstruction of Navab Highway. The essential features of the bond are as follows:

a) Participation Bonds are issued in accordance with Islamic Principles and on the basis of investment in economic projects with positive rate of return. The return should be divided between the investors and the issuer of the bonds, who is also responsible for the completion of the project.

b) Participation Bonds can be issued, both, by the public and the private sector.

c) In each case there should be an underwriter who accepts the floatation of the bonds and purchase of the issue bonds not purchased by the general public.

d) For each case, the issuer should guarantee a minimum amount of profit obtainable from the related project. Profits over and above the guaranteed level should be distributed after the completion of the project. If the projected minimum profit is not realized, the entire responsibility of provision of funds for payment of the guaranteed return would fall on the issuer.

e) The bonds should be for the purpose of financing a specific project and cannot be used otherwise.

f) The bonds are issued together with special coupons for collection of returns. Due date of such coupons are specified at the time of the issue.

g) Such bonds are issued without name and on bearer basis.

h) The bonds are negotiable and can be transacted through Tehran Stock Exchange, Bank Mili (Central Bank of Iran) is the underwriter and, hence, the agent responsible for floating this bond"(1).

It is reported that the Central Bank of the Islamic Republic of Iran is considering "a proposal for a National Participation Paper (NPP) with return linked to an index of stock market and other measures of private sector returns"(2). The proceeds will be used for financing government operations, infrastructural projects in particular.

Sudan has introduced Central Bank Musharaka Certificate (CMC) which "refer to an equity based instrument that is issued against the government (or central bank) ownership in commercial banks"(3). It has been introduced "in order to enable the central bank to regulate domestic liquidity through open market operations, and thereby facilitate exchange market unification"(4).

Sudan is also considering the introduction of Government Mudaraba Certificate (GMC) which "refers to an instrument that enables the government to raise funds through the issuance of securities that promise the investors a negotiable return that is linked to the developments in government revenue (a share in government _______________________

(1) Ausaf Ahmed and Tariqullah Khan (eds.), Islamic Financial Instruments for Public Sector Resource Mobilisation, Islamic Research and Training Institute, IDB, Jeddah, 1997, pp. 107-108.

(2) V. Sundrarajan, David Marston and Ghiath Shabshigh, 'Monetary Operations and Government Debt Management Under Islamic Banking', Washington D.C., IMF Working Paper, 1998 (WP/98/144), p. 10.

(3) Ibid, page 11.

(4) Ibid, page 11.

revenue, for example) in return for their investment in the provision of general government services"(1). These instruments differ in various respects from the simple models presented in the theoretical literature noted above. But the essence remains the same. Funds are mobilised by selling certificates whose owners can expect an annual return. Some of them are negotiable so there is, theoretically at least, a possibility of making capital gains. The returns are linked either to certain projects or to growth in a broad sector of the economy.

The fund user is the government which builds the infrastructure and the fund suppliers are the people who have savings to invest but the one who 'intermediate' are the Islamic banks and other financial institutions. So what is their role and how can they play it? Once the government issues a particular sharing certificate the Islamic bank or other Islamic financial institutions buy it out of the funds accumulated in their investment accounts or as insurance premia, as the case may be. The government's obligation to pay yearly dividends may be met through the banks to whom it may transfer their share of the declared profits. If the certificates have a maturity date the government offering to pay back the capital (with the final year's profit or minus the losses) this obligation too it met through the banks. In sum, the government transacts only with the Islamic banks and other financial institutions. Also the public transacts only with the Islamic banks and other financial institutions. The government does not deal with the public directly.

A secondary market in such certificates would develop. Those who do not wish to keep the certificate till maturity could sell, those who missed the issue when it was launched could buy. It will function like any other market, the certificate _______________________

(1) V. Sundrarajan, David Marston and Ghiath Shabshigh, 'Monetary' Operations and Government Debt Management Under Islamic Banking, Washington D.C., IMF Working Paper, 1998 (WP/98/144), p. 13.

price being determined by supply and demand. It is also possible to launch profit-sharing certificates which bear no maturity date. They are perpetual(1), the government being the perpetual mudarib or partner, the holder of certificate being the financier (Rab al Mal) for the period he decides to hold it. Certificate owners could sell and buy on the market making capital gains or losses. Annual profit would be disbursed to the one holding the certificate at the date dividends are due. For convenience, the government may deal only with institutions, banks, investment companies, brokerage houses etc. The public may realise their claims through these institutions. The proceeds of these perpetual certificates will have to be invested in such revenue yielding government activities that are perpetual in nature.

Instruments Yielding Predetermined Returns

These have been devised on the basis of Ijara(2) (leasing) Istisna(3) _______________________

(1) See for example, Sami Ibrahim al Suwailim's coments in Ausaf Ahmed and Tariqullah Khan, op. cit, especially, p. 247.

(2) "Lexically it means to give something on rent". In the Islamic jurisprudence the term ijarah is used for two different situations. In the first place it means 'to employ the service of a person on wages ...... The second type of Ijarah relates to the usufructs of assets and properties, and not to the services of human beings. Ijarah in this sence means 'to transfer the usufruct of a particular property to another person in exchange for a rent claimed on him.' In this case the term Ijarah is analogous to the English term 'leasing'."

Muhammad Taqi Usmani, An Introduction to Islamic Finance, Karachi, Idaratul Ma'arif, 1998, pp. 157-158.

(3) 'It means to order a manufacturer to manufacture a specific commodity for the purchaser. If the manufacturer undertakes to manufacture the good for him with material from the manufacturer, the transaction of istisna comes into existence."

Ibid, p. 195.

(Manufacturing contracts) Salam(1) (Prepaid contracts for agricultural products) or Murabaha(2) (Cost-plus or markup sales). The Islamic financial institution which markets the instrument appears in the middle of a tri-partite relationship linking the ultimate user/buyer and the producer / seller. The financial paper sold to public by the Islamic financial institution bears the promise of a pre determined return as rent or price installment. Generally speaking most of these papers are not negotiable hence do not have a secondary market. But theoreticians are suggesting ways and means of making them negotiable. This is especially applicable to rent sharing certificates: "A buyer of such a certificate is acquiring a share in the ownership of a real asset, and an equal share in the net rented income of that asset for the term of the lease (say n years). Such financial instrument, shariah wise, is fully negotiable ...... Their price would be subject to the forces of supply and demanded like any freely traded assets(3).

_______________________

(1) 'Salam is a sale whereby the seller undertakes to supply some specific goods to the buyer at a future date in exchange of an advanced price fully paid at spot'.

Muhammad Taqi Usmani, An Introduction to Islamic Finance, Karachi, Idaratul Ma'arif, 1998, p. 186.

(2) "If a seller agrees with his purchaser to provide him with a specific commodity on a certain price added to his cost, it is called Murabaha transaction".

Ibid, p. 95.

(3) Muhammad Anas Zarqa "Rent Sharing Certificates ....." in Ausaf Ahmad and Tariqullah Khan, op. cit, page 318. Also see pp. 317-324.

It may also apply to some istisna based certificates: "The suitability of istisna for financial intermediation is based on the fiqh permissibility for the contractor in istisna to subcontract. ....... the public authority first defines the specifications of a fixed investment project it wants to establish and the number of years itrequires to repay the price. Bids are invited ........ when the facilities are built and the istisna contract consumated, the full ownership of the facilities is immediately transferred to the public authority, against the deferred sale-price that would normally cover not only the construction cost but also a profit ........ The deferred price that the public authority will pay may be in the form of interest free DPCs (Deferred Price Certificates of indebtedness) whose total face-value exactly equals the total deferred price ..... DPCs represent public authority's debt. .............

Even though a debt in Shariah may not be exchanged (bought and sold) at a price different from its face value, it may be transferred (endorsed) at face value to a third party. An Islamic Bank holding such a certificate may acquire against them property or merchandise for a deferred price. Once acquired such property or merchandise may be disposed off in any manner."(1)

Some private Islamic Companies are marketing such instruments but to the best of my knowledge, with the exception of Malaysia, no country claiming to be practising Islamic banking at the national level has adopted these ways. Yet the

_______________________

(1) Muhammad Anas Zarqa "Istisna Financing of Infrastructure Projects"in Ausaf Ahmad and Tariqullah Khan, op. cit, pp. 231-241.

Also in the same volume, see the paper by Mohamed Ali Elgari, 'Islamic Investment Funds as Means of Resource Mobilization' especially pp. 277-78.

theoretical literature presenting these instruments as possibleways of mobilising savings for financing infrastructure deserves serious attention. The main reason why these instruments need being closely examined and possibly adopted in practice is that sharing modes of mobilising private savings are not suitable for projects with no direct measurable monetary return e.g. education, health care etc.

Application

The practical steps needed to realise the potential of Islamic financial instruments for building infrastructure are, firstly, identify the projects with some details and invite the Islamic financial institutions to mobilise the required funds. The next task is to identify the instrument or instruments suitable for such mobilisation vis a vis a particular project or group of projects. Both the government and the financial institutions need work together in this crucial task. Thridly the issues may be launched in cooperation with these institutions and the public be invited to buy them through these institutions. Lastly, development of a secondary market in these institutions will need some doing, especially in the initial stages. A market maker is needed. This role can be played by an enterprise (a partnership, a joint stock company) or even a state owned bank, as the situation may demand. In the Islamic banking experience so far, Dallah Al Barakah group's companies, at Tawfeek and al Ameen are focused on such a role.

In the context of the first step noted above, the idea of a large pool of investable funds which could cover a number of projects had gained favour over project-wise fund mobilisation. This may be more suited to a country faced with the task of building several kinds of infrastructure simultaneously e.g. telecommunication as well as highways and irrigation canals. The recent moves in Iran and Sudan, noted above, can be appreciated in this context.

The four steps: project description, instrument designing, issue launch and help developing an efficient secondary market, are, each in its own turn, important for mobilising private savings for infrastructure building through Islamic financial institutions. They are familiar tasks. Doing them in Islamic framework has already begun. This seminar of ours may boost these efforts further.

---------------------------------------

تأمین مالی ایجاد زیرساخت ها : نقش موسسات مالی اسلامی
Siddiqi محمد Nejatullah
مرکز تحقیقات اقتصاد اسلامی
دانشگاه شاه عبدالعزیز
جده -- عربستان سعودی
1420 H. / 1999 G.

تامین مالی ساخت زیربنایی :

نقش موسسات مالی اسلامی
معرفی
زیرساخت اشاره به جاده ها ، پل ها ، راه آهن ، آب و راه ، راه های هوایی ، و دیگر اشکال حمل و نقل و ارتباطات و نیز تامین آب ، برق و تلفن. همچنین شامل موسسات مالی و از جمله خدمات عمومی مانند بهداشت و آموزش و پرورش. به طور کلی آن را شامل تمام پیش نیازها نهادی کار کارآمد از بازار رقابتی (1) و گسترش در تولید می باشد.

ایجاد زیرساخت های لازم مقادیر عظیمی از سرمایه. از مزایای این سرمایه گذاری بزرگ ها بزرگ است ولی بسیاری از آنها غیر مستقیم و همه آنها تعلق گرفتن به تدریج در طول یک دوره زمانی طولانی. در کشورهای در حال توسعه ، به ویژه ، بخش خصوصی یا فاقد معنی است که به انجام این پروژه ها یا آن را قادر به پیدا کردن گرداند (پایین) و (بلند) دوره مدت زمان لازم برای مناسب است. بنابراین دولت خواسته به انجام این پروژه ها به منظور ایجاد محیط مناسب برای رشد و توسعه است.

اصل این است که درآمد دولت از تمام منابع از جمله سطوح سیاسی پایدار از مالیات می افتد کمتر از مقدار مورد نیاز برای زیر ساخت های تامین مالی. بنابراین مسئله این است که چگونه قبل از ما به بسیج پس انداز مردم را برای این هدف. در منافع اقتصاد آزاد اسلامی سوال این است : چگونه می توان نهادهای مالی اسلامی در این زمینه کمک.

_______________________

(1) جوزف استیگلیتز E. : "نقش دولت در توسعه اقتصادی" ، در کنفرانس سالانه بانک جهانی در توسعه اقتصاد ، سال 1996 ، ویرایش شده توسط مایکل Burno و بوریس Pleskovik ، واشنگتن ، دی سی ، بانک جهانی ، ص 14.
موسسات مالی اسلامی و نقش آنها
موسسات مالی اسلامی هستند شده توسط خود را به دور از نگه داشتن وام یا قرض گرفتن در بهره نیست. بانک اسلامی را قبول سپرده های سرمایه گذاری بر اساس سود به اشتراک گذاری. این تامین برخی از این وجوه به تجار بر اساس یک تقسیم سود. اما در حال حاضر دیگر شیوه های تامین مالی اجازه استفاده از شریعت در بیشتر هستند به طوری که این بانک ها می توانند سود برای سهامداران و سپرده گذاران درآمد. شرکت سرمایه گذاری اسلامی مانند وجوه متقابل به کار گیرند. آنها سرمایه گذاری پول مشتریان در سهام عادی و یا استفاده از آنها برای کسب سود از طریق حالت های اسلامی به عنوان بانک های سرمایه گذاری اسلامی انجام می دهند.

طور کلی ، دو راه است که در آن بانک های اسلامی و دیگر موسسات مالی اسلامی می تواند پس انداز خصوصی برای پروژه های بخش های عمومی مربوط به زیرساخت های بسیج وجود دارد. روش اول بر اساس مشارکت در سود و می تواند به پروژه قادر به بازده بازده قابل اندازه گیری پولی به عنوان مثال استفاده در فرم از مالیاتی تلفات برای استفاده از یک بزرگراه یا موتور وسایل نقلیه هزینه برای مجوز استفاده از جاده به طور کلی ، وجوه و غیره بسیج در این چارچوب را می توان با درصد سهم از بازده واقعی ارمغان آورده است.

ثانیا ، صندوق می تواند با فروش در قیمت بالاتر از خدمات هزینه / منافع خاص بسیج زیرساخت که 'خریداری بر پرداخت معوق از بخش خصوصی است که آنها را برای ایجاد دولت در انتظار بازده خوب در سرمایه گذاری های خود. بنابراین فرودگاه می تواند توسط یک شرکت خصوصی ، داخلی و خارجی ، فروش و یا اجاره به دولت می پردازد که اقساط ساخته شده است به علت خارج از پول جمع آوری شده به عنوان مالیات فرودگاه و هزینه های فرود و غیره.

این ممکن است به ذکر است که در حالی که از بازگشت به سرمایه گذار در راه اول ذکر شده است متغیر آن است که در حالت دوم از پیش تعیین شده. اقتصاددانان اسلامی ، برخی از ابزار های مالی در هر دو چارچوب ابداع گزارش بالا کلیک کنید. ما در ادامه به آنها توضیح دهید.
به اشتراک گذاری اسناد بر اساس
این متغیر به طور کلی بازده و عملکرد انجام سرمایه سرمایه گذاری از آنجایی که آنها در mudaraba یا shirka مبتنی بر تضمین نمی کند. آنها اولین کسانی است که در ادبیات در بانکداری اسلامی (1) ارائه شده است. آنها همچنین به یکی از اولین بار می شود

به تصویب رسید در عمل به عنوان مثال Mudarabas و هفت افراز در پاکستان : "بانکی و مؤسسات مالی در پاکستان که تکامل شرکت های امنیتی جدید را جایگزین سهام بر اساس منافع است که به نام" مشارکت شرایط گواهینامه ها "و یا PTCs مشارکت گواهینامه مدت قابل انتقال اسناد شرکت بر اساس اصول سود. از دست دادن و به اشتراک گذاری هستند و به منظور جایگزینی برای سهام متوسط ​​و بلند مدت وام ارز محلی برای تامین مالی صنعتی و دیگر به جای منافع دریافت ، همانطور که در مورد سهام ، هفت افراز سهم سهامداران سود یا از دست دادن شرکت های درگیر جان هارینگتون Seton از سالن دانشگاه ، نیوجرسی ، ایالات متحده آمریکا پیشنهاد کرده است که هفت افراز ممکن است به عنوان وسیله نقلیه استفاده می شود برای تامین مالی ساخت و ساز ساختمان های عمومی باید به دولت واگذار شده. سهامداران از هفت افراز که از پرداخت اجاره توسط دولت سود و همچنین از دستاوردهای اگر خواص در قیمت های بالاتر به فروش رفت. PTCs از این نوع خواهد بود نیاز به بدهی های دولت ، کاهش درآمد فراهم دارایی جذاب برای سرمایه گذاران ، و در بازار سرمایه معامله شد. آنها خواهد بود واجد شرایط سرمایه گذاری برای بانک ها ، به عنوان PTCs دیگر هستند. "( 2).

در ایران ، اوراق مشارکت شده اند برای همین منظور راه اندازی شد : "شهرداری تهران ، ایران به تازگی (تقریبا در ماه سپتامبر ، 1994) صادر باند _______________________

(1) M.N. Siddiqi ، بانکداری بدون بهره ، لستر ، بنیاد اسلامی ، 1983 ، 1997 ، ص 133-141.

(2) Ausaf احمد و Tariqullah خان (ویرایشگران) ، مالی اسلامی ابزار برای بخش منابع عمومی Mobilisation اسلامی ، آموزش و پژوهش مؤسسه ، بانک توسعه ، جده ، 1997 ، ص. 100. برای دیگر جزئیات مربوط به صفحات 101-102 مراجعه کنید. در Mudarabas ص 97-99 مراجعه کنید

به نام "اوراق مشارکتی" را بر اساس اصول اسلامی برای تامین مالی پروژه از بازسازی بزرگراه نواب. ویژگی های ضروری از باند عبارتند از :

الف) اوراق مشارکت مطابق با اصول اسلامی و بر اساس سرمایه گذاری در پروژه های اقتصادی با نرخ مثبت بازگشت صادر شده است. بازگشت باید بین سرمایه گذاران و صادر کننده از اوراق قرضه ، که همچنین مسئول از اتمام پروژه تقسیم می شود.

ب) اوراق مشارکت را می توان صادر کرد ، هر دو ، توسط مردم و بخش خصوصی.

ج) در هر مورد باید وجود داشته باشد بیمه گر که پذیرد شناوری از خرید اوراق قرضه و اوراق قرضه صادر شده توسط عموم مردم نه خریداری.

د) برای هر مورد ، صادر کننده باید حداقل از سود قابل حصول از پروژه مربوط را تضمین کند. بیش از سود و بالاتر از سطح تضمین شده باید پس از اتمام پروژه توزیع شده است. اگر سود پیش بینی شده حداقل متوجه نیست ، کل مسئولیت تامین بودجه برای پرداخت بازگشت تضمین شده می خواهد به صادر کننده می گیرند.

ه) اوراق قرضه باید به منظور تامین مالی یک پروژه مشخص می شود و می تواند مورد استفاده قرار گیرد در غیر این صورت.

ج) اوراق قرضه با هم با کوپن ویژه برای مجموعه ای از بازده صادر شده است. تاریخ مقرر از کوپن چنین در آن زمان از این موضوع مشخص شده است.

گرم) اوراق قرضه صادر شده چنین بدون نام و بر اساس حامل.

ح) اوراق قرضه قابل مذاکره است و می تواند از طریق بورس اوراق بهادار تهران ، بانک Mili (بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران) معامله است و بیمه گر ، از این رو ، عامل مسئول شناور این باند "(1).

گزارش شده است که بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران در نظر دارد "طرح خود را برای مشارکت ملی مقاله (NPP) با بازده مربوط به شاخص بازار سهام و اقدامات دیگر از بخش خصوصی می گرداند" (2). درآمد حاصل خواهد شد برای تامین مالی فعالیت های دولتی ، پروژه های زیربنائی به خصوص استفاده می شود.

سودان معرفی کرده است بانک مرکزی Musharaka گواهی (CMC) که "اشاره به ابزار حقوق صاحبان سهام بر اساس است که در برابر دولت یا بانک مرکزی) در مالکیت بانک های تجاری صادر شده" (3). این معرفی شده است "به منظور فعال کردن بانک مرکزی برای کنترل نقدینگی داخلی از طریق عملیات بازار باز ، و در نتیجه تسهیل تبادل وحدت بازار" (4).

سودان همچنین با توجه به مقدمه ای از دولت Mudaraba گواهی (GMC) است که "اشاره به ابزار قادر می سازد که دولت برای جذب سرمایه از طریق صدور اوراق بهادار است که سرمایه گذاران وعده بازگشت مذاکره است که در درآمد دولت به تحولات مرتبط (اشتراک گذاری در دولت _______________________

(1) Ausaf احمد و Tariqullah خان (ویرایشگران) ، مالی اسلامی ابزار برای بخش منابع عمومی Mobilisation اسلامی ، آموزش و پژوهش مؤسسه ، بانک توسعه ، جده ، 1997 ، ص 107-108.

(2) V. Sundrarajan ، مارستون دیوید و Shabshigh Ghiath ، 'عملیات پولی و بدهی دولت تحت مدیریت بانکداری اسلامی ، واشنگتن دی سی ، صندوق بین المللی پول کار مقاله ، 1998 (WP/98/144) ، ص 10.

(3) همانجا ، صفحه 11.

(4) همانجا ، صفحه 11.

درآمد ، به عنوان مثال) در ازای سرمایه گذاری خود را در ارائه خدمات دولت به طور کلی "(1). این ابزار در جهات مختلف از مدل های ساده ارائه شده در ادبیات نظری متفاوت در بالا ذکر شد ، اما جوهر یکسان باقی می ماند. وجوه بسیج گواهینامه های فروش که می تواند صاحبان بازگشت سالانه انتظار برخی از آنها به مذاکره بنابراین ، تئوری وجود دارد که حداقل ، امکان ساخت سود سرمایه. گرداند یا به پروژه خاصی و یا به رشد در بخش گسترده ای از اقتصاد مرتبط است.

کاربر صندوق دولتی که ایجاد زیرساخت ها و تامین کنندگان صندوق هستند افرادی که پس انداز برای سرمایه گذاری اما ، کسی که از متوسط ​​هستند بانک های اسلامی و دیگر نهادهای مالی است. پس چه نقش خود را و چگونه می توانید آن را بازی کنند؟ هنگامی که دولت مسائل گواهینامه خاص به اشتراک گذاشتن بانک اسلامی و یا سایر موسسات مالی اسلامی آن را بخرم از وجوه انباشته شده در حساب های سرمایه گذاری خود و یا به عنوان premia بیمه ، به عنوان مورد ممکن است. تعهد دولت به پرداخت سود سهام سالانه ممکن است از طریق بانک های دیدار به چه کسی ممکن است سهم خود را از سود اعلام انتقال. اگر دارای گواهی تاریخ سررسید ارائه دولت به پرداخت بازگشت سرمایه (با سود سال آخر یا منهای زیان) این تعهد را بیش از حد آن را از طریق بانک دیدار کرد. در مجموع ، دولت transacts فقط با بانک های اسلامی و دیگر موسسات مالی. همچنین عمومی transacts فقط با بانک های اسلامی و دیگر موسسات مالی. دولت نه تنها با مردم برخورد نه به طور مستقیم.

بازار ثانویه در گواهی چنین توسعه. کسانی که مایل به گواهی نگه داشتن تا بلوغ می تواند فروش ، کسانی که از دست رفته زمانی که موضوع آن می تواند خرید فضا پرتاب شد. این کار مانند هر بازار دیگر تابع ، گواهی _______________________

(1) V. Sundrarajan ، مارستون دیوید و Shabshigh Ghiath ، 'پول' در عملیات و مدیریت بدهی دولت تحت بانکداری اسلامی ، واشنگتن دی سی ، صندوق بین المللی پول کار مقاله ، 1998 (WP/98/144) ، ص 13.

قیمت که توسط عرضه و تقاضا تعیین می شود. همچنین ممکن است به راه اندازی گواهینامه سود به اشتراک گذاری که خرس بدون تاریخ سررسید. آنها همیشگی (1) ، دولت در حال mudarib همیشگی یا شریک زندگی ، دارنده گواهینامه بودن سرمایه گذار (رب آل بد) برای دوره او تصمیم می گیرد به آن نگه دارد. صاحبان گواهی می تواند فروش و خرید در بازار ساخت سود سرمایه یا زیان. سود سالانه خواهد بود برای برگزاری یک گواهی در تاریخ سود سهام به علت پرداخت. برای راحتی ، دولت ممکن است فقط با موسسات ، بانک ها ، شرکت های سرمایه گذاری ، دفاتر کارگزاری و غیره دولتی ممکن است ادعا می کند خود را از طریق این نهادها تحقق معامله. درآمد حاصل از این گواهینامه های همیشگی خواهد شد باید در چنین درآمد بازده فعالیت های دولت است که همیشگی در طبیعت باشد سرمایه گذاری.

ابزار بازده نقل از پیش تعیین شده

این شده اند بر اساس Ijara (2) (لیزینگ) Istisna (3) ابداع _______________________

(1) برای نمونه نگاه کنید ، coments سامی ابراهیم Suwailim القاعده در Ausaf و Tariqullah احمد خان در می مینور. cit ، به خصوص ، ص 247.

(2) "Lexically این معنی است که چیزی را در اجاره". در فقه اسلامی ijarah مدت برای دو شرایط مختلف استفاده شود. در وهله اول به این معنی به کار خدمت فرد در دستمزد...... نوع دوم از Ijarah مربوط به usufructs از دارایی ها و اموال ، و نه به خدمات از انسان است. Ijarah در این مفهوم به معنی انتقال حق عمری و رقبی از اموال خاص به شخص دیگری در ازای اجاره ادعا کرد در او وجود دارد. ' در این مورد Ijarah مدت مشابه 'اجاره' اصطلاح انگلیسی ".

محمد تقی عثمانی ، مقدمه ای بر مالیه اسلامی ، کراچی ، Ma'arif Idaratul ، 1998 ، ص 157-158.

(3) »این معنی است که به منظور تولید کننده برای تولید یک کالای خاص برای خریدار. اگر تولید کننده متعهد به ساخت خوبی برای او را با ماده ای از تولید کننده ، معاملات را به وجود می آید istisna. "

همانجا ، ص 195.

(قرارداد ساخت) سلام (1) (قرارداد پیش پرداخت برای محصولات کشاورزی) یا Murabaha (2) (به علاوه هزینه های نشانه گذاری و یا فروش). موسسه اسلامی مالی که بازارهای ساز به نظر می رسد در وسط رابطه سه جانبه ارتباط کاربر نهایی / خریدار و تولید کننده / فروشنده. مقاله های مالی موسسه مالی اسلامی به مردم فروخته خرس وعده بازگشت از پیش تعیین به عنوان اجاره یا قسط قیمت می باشد. به طور کلی بسیاری از این مقالات هستند از این رو مذاکره می توانم در یک بازار ثانویه ندارند. اما نظریه پردازان معتقدند راه و روش ساخت آنها را تبدیل به پول نقد. این امر به ویژه و قابل انطباق با اجاره گواهینامه های به اشتراک گذاری : "خریدار چنین گواهینامه به دست آوردن سهمی در مالکیت از دارایی های واقعی ، و سهم سود خالص اجاره از آن دارایی را برای مدت اجاره نامه (بگو نفر سال . چنین ابزارهای مالی ، شرع عاقل ، به طور کامل قابل مذاکره...... قیمت آنها ممکن است در معرض نیروهای عرضه و تقاضا مانند هر دارایی آزادانه معامله (3).

_______________________

(1) »سلام فروش است به موجب آن فروشنده متعهد به تامین برخی کالاهای خاص به خریدار در تاریخ آینده در بورس از قیمت های پیشرفته به طور کامل در نقطه پرداخت.

محمد تقی عثمانی ، مقدمه ای بر مالیه اسلامی ، کراچی ، Ma'arif Idaratul ، 1998 ، ص. 186.

(2) "اگر فروشنده موافقت با خریدار خود را به او را با یک کالای خاص را در قیمت برخی از هزینه های اضافه شده به خود ، آن را به نام معامله Murabaha".

همانجا ، ص 95.

(3) محمد Zarqa انس "اجاره....." به اشتراک گذاری گواهی نامه ها در Ausaf و احمد خان Tariqullah در می مینور. cit ، صفحه 318. همچنین صفحات 317-324 مراجعه کنید.

همچنین ممکن است به گواهی برخی از istisna بر اساس درخواست : "مناسب بودن istisna برای واسطه گری مالی بر اساس فقه مجاز برای پیمانکار در istisna به مقاطعه کاری فرعی....... اولین مقام دولتی تعریف مشخصات یک سرمایه گذاری ثابت. پروژه آن را می خواهد برای ایجاد و تعداد سال itrequires به بازپرداخت قیمت می باشد. قیمتهای پیشنهادی دعوت می شود........ وقتی امکانات ساخته شده است و قرارداد istisna consummated ، مالکیت کامل از امکانات است ، بلافاصله به مردم منتقل اقتدار ، در برابر فروش معوق قیمت است که به طور معمول پوشش نه تنها هزینه های ساخت و ساز ، بلکه سود........ قیمت معوق که مقامات دولتی را پرداخت خواهید کرد ممکن است در صورت علاقه DPCs رایگان (قیمت معوق شود گواهینامه ها از بدهی) که در کل چهره مقدار دقیقا برابر است با قیمت کل معوق..... DPCs نشان بدهی مقام دولتی است..............

حتی اگر بدهی در شریعت را نمی توان (خرید و فروش) در رد و بدل قیمت متفاوت از ارزش اسمی آن ، ممکن است (حمایت) منتقل شده به ارزش چهره به شخص ثالث. بانک اسلامی برگزاری این گواهینامه می تواند در مقابل آنها به دست آوردن اموال و یا کالا برای قیمت به تعویق افتاد. هنگامی که چنین به دست آورد ملک یا کالا ممکن است خاموش در هر صورت دور انداخته شوند. "(1)

برخی از شرکت های خصوصی اسلامی هستند اما چنین ابزار بازاریابی به بهترین دانش من ، به جز مالزی ، هیچ کشوری مدعی می شود تمرین بانکداری اسلامی در سطح ملی اتخاذ کرده است از این راه. با این حال

_______________________

(1) محمد Zarqa انس "Istisna تامین مالی پروژه های زیربنایی" در احمد Ausaf و خان ​​Tariqullah در می مینور. cit ، ص 231-241.

همچنین در همان حجم ، نگاه کنید به مقاله توسط محمد علی Elgari ، 'اسلامی سرمایه گذاری وجوه به عنوان ابزار بسیج منابع به خصوص ص 277-78.

ادبیات نظری ارائه این اسناد به عنوان possibleways از پس انداز بسیج برای زیرساخت های مالی شایسته توجه جدی است. دلیل اصلی که چرا این ابزار نیاز به دقت در حال بررسی و احتمالا تصویب رسید در عمل این است که حالت های به اشتراک گذاری بسیج پس انداز خصوصی برای پروژه های مناسب و نه با هیچ بازگشت مستقیم قابل اندازه گیری پولی به عنوان مثال آموزش و پرورش ، مراقبت های بهداشتی و غیره.

برنامه

گام های عملی مورد نیاز برای پی بردن به پتانسیل از ابزار های مالی اسلامی برای ایجاد زیرساخت ها ، در مرحله اول ، شناسایی پروژه ها با بعضی از جزئیات و دعوت از مؤسسات مالی اسلامی در بسیج منابع مالی مورد نیاز است. کار بعدی این است که برای شناسایی ابزار یا ابزارهای مناسب برای بسیج چنین در برابر در برابر پروژه خاص یا گروهی از پروژه ها. هر دو دولت و موسسات مالی با هم نیاز به کار در این کار حیاتی است. Thridly مسائل ممکن است در همکاری با این نهادها و عموم مردم راه اندازی می شود دعوت به عمل به آنها از طریق این موسسات را خریداری کنید. در نهایت ، توسعه بازار ثانویه در این نهاد خواهد شد برخی انجام می دهند ، به خصوص در مراحل اولیه نیاز دارند. بازار ساز مورد نیاز است. این نقش می تواند توسط یک بنگاه اقتصادی (مشارکت ، شرکت سهامی) و یا حتی یک بانک دولتی انجام میشود ، به عنوان وضعیتی ممکن است تقاضا. در تجربه بانکداری اسلامی تا کنون ، گروه شرکت های Dallah آل ​​Barakah است ، در Tawfeek و Ameen القاعده هستند در چنین نقش متمرکز شده است.

در چهار چوب در مرحله اول در بالا ذکر شد ، این ایده از استخر بزرگی از بودجه investable که می تواند تعدادی از پروژه های تحت پوشش بیش از بسیج به نفع صندوق پروژه و زرنگ به دست آورده بودند. این امر ممکن است بیشتر مناسب به کشور در مواجهه با کار ساختمان چندین نوع زیرساخت به طور همزمان به عنوان مثال مخابرات و همچنین بزرگراه ها و کانال های آبیاری. حرکت اخیر در ایران و سودان ، در بالا ذکر شد ، می توان در این زمینه استقبال مینماید.

چهار مرحله است : شرح پروژه ، ابزار طراحی ، راه اندازی یابی و کمک به توسعه بازار ثانویه کارآمد هستند ، هر یک به نوبه خود ، مهم برای بسیج پس انداز خصوصی برای ایجاد زیرساخت های اسلامی از طریق نهادهای مالی است. وظایف آنها آشنا باشد. انجام آنها را در چارچوب اسلامی در حال حاضر آغاز شده است. این سمینار از ما ممکن است این تلاش ها بیشتر افزایش دهند.